招股書顯示，作為一家射頻前端芯片提供商，飛驤科技報(bào)告期內(nèi)已進(jìn)入三星、榮耀等多家知名消費(fèi)電子品牌以及華勤技術(shù)、聞泰科技(48.230, -0.57, -1.17%)等ODM廠商供應(yīng)鏈體系。在豪華客戶加持下，過去三年公司營(yíng)收復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)180.95%。

不過，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，飛驤科技采用了低價(jià)策略，致使主要營(yíng)收來(lái)源之一的4G PA及模組，毛利率下降顯著（2019年到2022年一季度分別為16.20%、1.80%、-7.15%和0.36%），并且公司深陷巨額虧損與經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量持續(xù)惡化的漩渦。

飛驤科技此次在科創(chuàng)板上市，擬募資15億元，并嘗試對(duì)4G Phase II系列產(chǎn)品進(jìn)行技術(shù)升級(jí)，在成本端增強(qiáng)盈利能力。但消費(fèi)電子行業(yè)整體迎來(lái)下行周期已成共識(shí)，市場(chǎng)需求不足，企業(yè)自身市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與產(chǎn)能消化能力存疑，此時(shí)飛驤科技選擇上市擴(kuò)產(chǎn)、補(bǔ)充資金是否正當(dāng)其時(shí)，還有待在后續(xù)的問詢回復(fù)以及業(yè)務(wù)開展中給出更加肯定的回答。

利潤(rùn)與現(xiàn)金流持續(xù)惡化 核心產(chǎn)品毛利率低行

飛驤科技主營(yíng)業(yè)務(wù)為射頻前端芯片的研發(fā)、設(shè)計(jì)和銷售，主要產(chǎn)品包括5G模組、4G PA及模組、2G-3G PA及模組、射頻開關(guān)類及泛鏈接類，下游應(yīng)用領(lǐng)域包括智能手機(jī)、平板電腦等移動(dòng)智能終端機(jī)無(wú)線寬帶路由器等網(wǎng)絡(luò)通信市場(chǎng)。

招股書顯示，飛驤科技產(chǎn)品已應(yīng)用于A公司、榮耀、三星、聯(lián)想（摩托羅拉）、傳音、Realme等品牌，并進(jìn)入華勤技術(shù)、聞泰科技、天瓏移動(dòng)、龍旗科技、中諾通訊等ODM廠商供應(yīng)鏈體系。

報(bào)告期內(nèi)，飛驤科技三年?duì)I收復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)180.95%。2019年至2022年1-3月，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入金額分別為1.16億元、3.65億元、9.16億元和2.50億元

不過在凈利潤(rùn)方面，同期分別虧損1.20億元、1.75億元、3.41億元和1.20億元。截至2022年3月31日，飛驤科技未分配利潤(rùn)金額為-4.14億元。

不僅如此，飛驤科技各期期末經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-7247.98萬(wàn)元、-2.85億元、-6.51億元以及-7606.93萬(wàn)元。

擁有知名消費(fèi)電子大廠客戶，營(yíng)收逐年高增但卻深陷凈利虧損和現(xiàn)金流惡化境地，《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者注意到，其原因與飛驤科技核心業(yè)務(wù)之一的4G PA及模組，報(bào)告期內(nèi)在國(guó)內(nèi)選擇以低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)方式獲取客戶，同時(shí)在印度等海外市場(chǎng)銷售不佳有關(guān)。

2019年到2022年一季度，飛驤科技4G PA 及模組毛利率分別為16.20%、1.80%、-7.15%和0.36%。 其中4G Phase I系列毛利率并不低，2019年至2022年一季度分別為37.85%、35.13%、27.61%、41.74%。招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)該系列產(chǎn)品主要銷售予偉創(chuàng)力，應(yīng)用于印度手機(jī)市場(chǎng)，主要用于 Reliance Jio 手機(jī)。

不過自2019 年以來(lái)，4G Phase I系列產(chǎn)品銷售占比持續(xù)快速下降，公司4G產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步以4G Phase II系列產(chǎn)品為主。

而4G Phase II系列產(chǎn)品主要市場(chǎng)為國(guó)內(nèi)，報(bào)告期內(nèi)毛利率為個(gè)位數(shù)，甚至為負(fù)。公司方面對(duì)此解釋稱，為應(yīng)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，抓住主要終端客戶開放供應(yīng)鏈認(rèn)證的窗口期，優(yōu)先進(jìn)行主要終端客戶導(dǎo)入，因此在積極導(dǎo)入終端客戶并提高在終端客戶同類產(chǎn)品份額的過程中，結(jié)合市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)情況調(diào)整售價(jià)。不過價(jià)格調(diào)整幅度整體超過成本下降幅度，致使毛利率下降至低位。

募投項(xiàng)目擬“通過工藝優(yōu)化降低生產(chǎn)成本”

目前射頻行業(yè)主要由Skyworks、Qorvo、博通、高通等傳統(tǒng)海外龍頭主導(dǎo)，國(guó)內(nèi)亦有卓勝微(86.260, -1.22, -1.39%)、唯捷創(chuàng)芯(33.960, -0.52, -1.51%)等在收入端形成一定規(guī)模。其中卓勝微、唯捷創(chuàng)芯兩家公司2021年全年?duì)I收分別為46.34億元、35.09億元，高于飛驤科技的9.16億元，并且前二者在研發(fā)人員或研發(fā)投入規(guī)模上均高于飛驤科技。

從飛驤科技遞交招股材料后的市場(chǎng)聲音來(lái)看，身處射頻前端芯片領(lǐng)域激烈的競(jìng)爭(zhēng)之中，如何彌補(bǔ)巨額虧損成為外界對(duì)公司的最大關(guān)切。

《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者注意到，對(duì)4G Phase II系列產(chǎn)品進(jìn)行技術(shù)升級(jí)，在成本端增強(qiáng)盈利能力，是飛驤科技核心戰(zhàn)略之一。

飛驤科技此次在科創(chuàng)板上市，擬募資15億元，用于射頻前端器件及模組的升級(jí)與產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、全集成射頻前端模組研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目的建設(shè)，并將投入6億元將用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

在射頻前端器件及模組的升級(jí)與產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目介紹中，飛驤科技提到，除了將把握5G產(chǎn)業(yè)機(jī)遇，同時(shí)還將基于新的工藝架構(gòu)開展4G Phase II高性價(jià)比方案研發(fā)，以滿足部分下游終端廠商在4G到5G過渡階段對(duì)4G射頻前端產(chǎn)品的需求，并通過工藝優(yōu)化降低生產(chǎn)成本。

有產(chǎn)業(yè)人士告訴《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者，憑借工藝提升性價(jià)比，多為射頻廠商在低端產(chǎn)品方面提升競(jìng)爭(zhēng)力的主要舉措，高端產(chǎn)品則更多依靠工藝提高更新迭代速度和產(chǎn)品性能。 據(jù)了解，飛驤科技上述戰(zhàn)略在此前已有一定的技術(shù)經(jīng)驗(yàn)積累。通過工藝和材料創(chuàng)新持續(xù)研發(fā)低成本的 PA 芯片產(chǎn)品，公司已用2G/3G CMOS PA產(chǎn)品替代2G/3G GaAs PA產(chǎn)品，并實(shí)現(xiàn)了量產(chǎn)銷售，毛利率略有改善；低成本的4G CMOS PA產(chǎn)品也已開始出貨。

不過，通過技術(shù)升級(jí)，在成本端增強(qiáng)盈利能力的空間究竟有多大，將決定上述戰(zhàn)略的前景?！犊苿?chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者就此問題嘗試通過郵件、電話等形式與飛驤科技方面取得聯(lián)系，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

另外，報(bào)告期內(nèi)飛驤科技主要產(chǎn)品產(chǎn)銷率分別為98.91%、90.19%、85.15%、85.52%，存在一定下滑；同時(shí)存貨賬面余額累增，分別為6339.63萬(wàn)元、1.96億元、5.48億元和6.82億元。

當(dāng)前消費(fèi)電子行業(yè)整體迎來(lái)下行周期已成共識(shí)，終端消費(fèi)者需求不足，產(chǎn)業(yè)鏈上游陷入低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)，在企業(yè)自身市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與產(chǎn)能消化能力存疑的情形下，此時(shí)飛驤科技選擇上市擴(kuò)產(chǎn)、補(bǔ)充資金是否正當(dāng)其時(shí)，還有待在后續(xù)的問詢回復(fù)以及業(yè)務(wù)開展中給出更加肯定的回答。

清華學(xué)霸實(shí)控人負(fù)債7661萬(wàn)元

招股書顯示，目前飛驤科技實(shí)控人為龍華，連同其控制的上海上驤、上海辛翔、斐振電子，合計(jì)持有公司25.16%的股份；通過特別表決權(quán)股份的設(shè)置，龍華合計(jì)控制了公司64.46%的表決權(quán)。

《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者注意到，由于龍華或上海上驤與相關(guān)債權(quán)人簽署借款協(xié)議及補(bǔ)充協(xié)議，龍華個(gè)人直接背負(fù)的大額負(fù)債本金高達(dá)2500萬(wàn)元，主要債權(quán)人為寧波華地和深圳羅霄；龍華通過上海上驤間接需承擔(dān)的大額負(fù)債本金為4396.90萬(wàn)元，上海上驤的債權(quán)人為珠海格昀。

上述債務(wù)到期日與飛驤科技IPO重要節(jié)點(diǎn)相關(guān)。其中，寧波華地、珠海格昀作為債權(quán)人所對(duì)應(yīng)借款的到期日為飛驤科技IPO申報(bào)材料被上交所受理之日起5個(gè)完整會(huì)計(jì)年度的屆滿日，深圳羅霄作為債權(quán)人所對(duì)應(yīng)借款的到期日為發(fā)行人境內(nèi)完成首次公開發(fā)行且龍華先生第一批股票解禁日后一年的屆滿日。

招股書顯示，龍華學(xué)歷背景為清華大學(xué)精密儀器專業(yè)碩士學(xué)歷、加州理工學(xué)院電子工程專業(yè)碩士，曾任智多微電子研發(fā)工程師、任昂波微電子研發(fā)總監(jiān)，歷任國(guó)民技術(shù)(13.990, -0.04, -0.29%)項(xiàng)目經(jīng)理、產(chǎn)品總監(jiān)、無(wú)線射頻產(chǎn)品事業(yè)部總經(jīng)理。

2015年，飛驤科技系由上海辛翔、凱華國(guó)芯、芯光潤(rùn)澤、斐振電子、國(guó)民技術(shù)共同出資設(shè)立，公司業(yè)務(wù)、資產(chǎn)等轉(zhuǎn)讓自國(guó)民技術(shù)的無(wú)線射頻產(chǎn)品事業(yè)部，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為4500萬(wàn)元。龍華自2015年9月起任上海飛驤執(zhí)行董事；2019年8月至今，任飛驤科技董事長(zhǎng)。